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    中国的行政改革与环境?;ぃ阂幌罨诠善笔谐?/h2>
    作者: 汪新 发布时间: 2021年06月28日 13:34:15

    中国的行政改革与环境?;ぃ阂幌罨诠善笔谐》从Φ难芯?br /> 摘要
    中国实现了经济奇迹,也在同时付出了高昂的环境代价。为了更有效地治理环境污染,中国政府在2021年设立了中华人民共和国环境?;げ?MEP)。本项研究调查了股票市场对这一事件的反应,发现总体而言,污染行业的上市公司在事件日期(event date)当天,在统计学和经济学层面获得了显著的负异常收益(negative abnormal return),意味着这些污染型企业将会付出更高的遵从成本(compliance costs)。此外,本项研究发现,具备不同所有制形式与政治影响力的企业在事件窗口(event window)期间有着不同的价格反应。具体说来,在不同的事件窗口,国企总体上获得了更少的负异常收益,省属国企则比央企和市属国企获得了更好的结果。
    原文来源
    Xu, Guangdong, Wenming Xu, and Binwei Gui. “Administrative Reform and Environmental Protection: the Case of China.” Journal of East Asian Studies 19.1 (2021): 39-59.
    一、背景与假设
    环境污染是中国政府和社会面临的艰巨挑战,许多特定的环境治理机构也已经据此设立。然而,对中央级别的环境监管机构(以下简称CER)的研究,如中华人民共和国环境?;げ浚ㄒ韵录虺芃EP)和它的前身国家环境?;ぷ芫郑ㄒ韵录虺芐EPA),尚未引起学界的广泛关注。本文则将通过实证研究,考察CER的经济学意义。具体而言,我们使用Campbell, Lo和MacKinlay所发展的事件研究方法(event study methodology),检视当SEPA在2021年升级成为MEP时,污染行业的上市公司对这一事件的股价反应。
    三种假设:
    1. 在中国的政治体系中,地位或等级在权力分配和不同部门间的相互交流中发挥重要影响。SEPA向MEP的升级,意味着MEP将会获得更高的行政地位、权力资源、政治影响力和执行力度,由此对污染型企业造成严重影响。于是作者提出了假设1:污染行业的上市公司在各事件窗口会获得负异常收益。
    2. 与其他所有制形式的企业(如私营企业)相比,国企享有更多的政治权力,因而在经济政策和环境监管方面获得了优惠待遇。于是作者提出了假设2A:与私营部门的同行相比,国企在各事件窗口会经历较少的负市场反应。
    3. 鉴于国企内部的非同质性,国企可进一步分为央企和地方国企,地方国企又可分为省属国企和市属国企。不同级别的国企拥有不同的行政级别,也因而具备不同的政治影响力。于是作者提出了假设2B:隶属于不同级别政府的国企在各事件窗口会获得不同的市场反应。确切地说,央企会获得最少的负异常收益,市属国企会获得最多的负异常收益,省属国企则介于两者之间。
    在中国大陆的股票交易市场中,我们确定了一份包含了309支污染行业上市公司所发行A股的样本,进而发现,总体而言,这些公司在事件日期上获得了显著的-3.6%异常收益,从而证明了我们的假设:MEP的设立会加大监管机构的执行力度,因此会增加这些公司的预期遵从成本?;毓榻峁蚪徊剿得?,国企,尤其是被中央和省级政府控制的企业,获得了较少的负异常收益,显示了企业的国有属性帮助其降低了由MEP的设立所带来的负面影响。
    二、方法、样本与变量
    事件研究方法
    本文主要的研究问题在于,SEPA升级为MEP这一外在事件如何影响了污染行业上市公司的市场价值。因此,根据Campbell, Lo和MacKinlay所发展的事件研究方法(event study methodology),我们调查了这些上市公司在不同事件窗口的股价反应。于是,我们首先需要确定事件日期。
    2021年3月5日至3月18日召开的第十一届全国人民代表大会第一次会议通过了设立MEP的决定。在阅读相关新闻并核对会议议程之后,我们确定了MEP成立的时间范围(见Table 1)。尽管成立MEP的消息在3月15日前已零星见诸报端,但当时并未引起市场的重视,因为最终的决定尚未明朗。事实上,当国务院机构改革方案于3月15日投票通过后,大量报道才纷纷涌现。

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    基于这一时间范围,我们选择了3月10日,3月12日和3月17日作为可选的事件日期。我们使用了多个事件窗口来估计异常收益,包括1天,3天[?1, 1]和5天[?2, 2]。每日异常收益通过公式(1)计算得出:

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    分别代表股票i在t这一天的日收益和预期收益。预期收益
    通过市场模型估算得出,如公式(2)所示:

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